【報告】中國保險（xiǎn）業發展趨勢報告2017：八大關鍵詞、七大趨勢預測

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從宏觀來看，“十二五”時期，全國保費收入從2010年的1.3萬億元增長（zhǎng）到2015年的2.4萬億元，保險業總資產實現翻番，利潤增加2.4倍，累計為經濟社會（huì）提供風險保障4753萬億元，年均增長38%。

縱觀近年來保險業總資（zī）產增長速度，除2013年總資產（chǎn）增（zēng）速為12.7%外，近六年以來保險業總資產增速均穩定在20%左右。伴隨著保（bǎo）險資金投資渠道逐漸放開、保險業務整體穩健發展、監（jiān）管政策的全麵完善（shàn），保險作為“社會穩定器”、“經濟助推器”的（de）作用（yòng）日益凸顯。

2015年（nián）我國保險資金運用餘額突破10萬億大（dà）關。中（zhōng）國保監會主席項俊波（bō）此前曾公（gōng）開表示：2020年全國保費收入將達到5.1萬億元。2014年到2020年，七年間保險資金可運用（yòng）規模預計將超過20萬億元，保險資（zī）金可運用規模的不（bú）斷快速增長（zhǎng），將為整個行業的發展帶來機遇（yù）和挑戰。

►►關（guān） 鍵詞一：三大核心指標向好                   

從微觀來看（kàn），評價保（bǎo）險（xiǎn）業（yè）會否迎來潛在危機，主要觀察行業的整體淨現金流、償付能力（lì）、盈利能力（lì）三個核心指標。

首先，現金流指標上，現階段保險業現金流充足，2016年1-9月，保費收入達到2.52萬億（yì）元，同比增長32.2%，年末有望超過日本（běn）成為全球第二大（dà）保險市場，保險業總資產已經達到14.63萬億元。

其次，償付能力指標上（shàng），截至2016年6月（yuè）末，保險（xiǎn）業（yè）的償付能力（lì）溢額為19054億元，較年初增加649億（yì）元。

“償二（èr）代”下壽險公司的平（píng）均償付能力充足率為250%，平均（jun1）核心償付能（néng）力充足率為227%，均遠高於監管要求（qiú）的100%和（hé）150%的“達標（biāo）”標準。

最後，盈利指標（biāo）方麵，2016年1-9月，中國人壽、中國太保、新華保險三者的淨利潤分別同比下降60%、41.3%、44.6%，但降幅較上半年有（yǒu）所收窄，這背後（hòu）是保險業受複雜利（lì）率環境和資本市場波動影響、投資收益大幅下滑的現實境遇。

但值得注意的是，保險業盈利（lì）水平主要表現在當期利潤和公（gōng）司未來（lái）利潤貼現（內含價值）兩個方麵。

盈利水平的短期指（zhǐ）標“當期利潤”的波動主要受現行會計準則和資本市場的影響：因傳統壽險（xiǎn）的（de）準備金提（tí）取金額與750天國債收益率曲線掛鉤，而過去750天的國債收益率曲線整體水平在下降、導致（zhì）準備金增加、當（dāng）期利潤下降。

據安信證券測算，2016年前三季度，中國平安（減少172億元）和中國人壽（shòu）（減少185億元）的淨利潤均受到補提準備金的影響，預計750日10年期中債國債收（shōu）益率在2016年（nián）將下降25個BP，預計險企將通過上調合理溢價部分的（de）假設來（lái）減少折現率下降的幅度，進而緩解利潤（rùn）壓力。

保（bǎo）險業存量業務中，包含（hán）相當部分的分紅（hóng）、萬能、投連等業務的準備金評估不會受到該收益率曲線下行的影響。隻要長期（qī）投資收益率水平在穿越經濟周期的基礎上不出現大幅（fú）度的下降（jiàng），則保險業利潤下降的幅（fú）度並（bìng）不會無休止地（dì）擴大。

從（cóng）本質上來說，保險公司（sī）未來利潤貼現（內含價值）是行業長期盈利水平的風（fēng）向標。盡管近來（lái）保險業當期利潤有所下降，但2016年1—6月，行業主要上市保險公司的未來利潤貼現值依（yī）然保持兩（liǎng）位數的增（zēng）長，行業長期（qī）盈利能力仍可保持（chí）穩健增長。

►►關鍵詞二：“利差損”風（fēng）險（xiǎn）可控

保監會於（yú）1999年6月，將壽險保單的預訂利率調整為不超過年複利2.5%，並對壽險產品的定價基礎進行了管理和（hé）製度規範，有力地控製和（hé）防範了利（lì）差損風險，1999年之前承保的少部分高利率保單比例逐步降低（dī）、其利差損已經得到消（xiāo）化（huà），利差（chà）對壽險業務發展的影響總體可控。

2013年起（qǐ），保監會積極推動壽險行業費率市場（chǎng）化改革。當前壽險負債成本維持在適當（dāng）水平。壽（shòu）險行業主力產品仍然以分紅、傳統和萬能險（xiǎn）為主。分紅險、萬能險的（de）主力產（chǎn）品仍然以2.5%為主、超過3%定價利率的（de）產品需要審批，實際投資收益超過定價利（lì）率的部分，保險公司按照“風險共擔、利益共享”的原則進（jìn）行盈餘分配和萬能險利益結算。

萬能險的特點是客（kè）戶與（yǔ）保險公司分享超過保證利率部分的收益，當收益不支持（chí）時，則保險公司按照保證利率（lǜ）計算客戶利（lì）益。這種（zhǒng）由客戶和保險公司共同承擔（dān）預定利率以上部分（fèn）收益的產品形式，有（yǒu）利於保險公司（sī）的風（fēng）險（xiǎn）控製（zhì）、也實現了保險公司（sī）與客戶之間的雙贏。

對於傳統險（非年金類），自2013年8月之後，預定利率放（fàng）寬至3.5%，超過3.5%定價的（de）產品需要審批，並有相應（yīng）的投資支持，謹慎控製業務占比（bǐ），避免新的利差損壓力。

在資本市場利率持續下行（háng）、保險業（yè）務規模快速增長的情勢下，保險公司盡管麵臨著一定的利差（chà）收窄、利潤下降的壓力，但是壽險（xiǎn）公司通過（guò）前述多種舉措，相信將有（yǒu）效（xiào）應對低（dī）利率環境給壽險行業經（jīng）營管理所帶來的利差損壓力。

►►關鍵詞三：“償（cháng）二代”落地（dì）

從2013年立項，到2014年全（quán）部標準建立，並且進行多輪壓力（lì）測試，到2015年（nián）進入（rù）試運行過（guò）渡期，再到2016年正式實施。短短三年，“償二代”已經順利完成當初的設想。

日前，中國保監會發（fā）布（bù）2016年第二季度“償二代”風險綜合評級結果，償付能力數據和（hé）風險（xiǎn）綜合評級結果顯示，截止6月末，產險公（gōng）司、壽險公司、再保險公司的平均綜合償付能力充足率（lǜ）分別為278%、250%、418%，平均核心償付能力充足率分別為255%、227%、418%，均高於100%和50%的達標標準。

這（zhè）是（shì）償二代體係下的風險綜合評級(IRP)製度的首次運行，標誌（zhì）著償二代三個支柱所有監管（guǎn）標準全麵實施。

目前，從“償二代”實施情況看，達到了製度設計初衷，取得了良好效果。首（shǒu）先，科學全麵地反映了保險（xiǎn）公司的風險（xiǎn）。與“償一代”相比（bǐ），“償二代”能夠更加全麵反映保險公司的產品（pǐn）、投資、再（zài）保險等風（fēng）險，風險識別能（néng）力顯著增強。

在“償二代”試運行初期，保險業償（cháng）付能力不達標的公司有13家，高於“償一代”下的2家。“償（cháng）二代”下不達標公司普遍存在業務（wù）結構不合理、高風險資產占比較高等問題，表明“償二代”風險覆蓋全麵，具備較強的風險識別和預警能（néng）力。

與此同時，“償二代（dài）”的落地，促進了行業轉型升級。“償二代”以風險為導向，督促保險公司在業（yè）務發展的同（tóng）時，統籌考慮風險和資本。自實施以來，保險公司的產品結構、業（yè）務品質、資（zī）產質量不斷優化，資本內生能力（lì）顯（xiǎn）著增強。

2015年以（yǐ）來，保險業在高速增長的同（tóng）時，整體償（cháng）付能力保持了充足（zú）穩定，不達標公（gōng）司持續減少，已由（yóu）“償二代”運行初期的13家減少到2季度末（mò）的3家。

近兩年，保監會推進保險產品條款費率、資金運用的（de）市場化改革，在“放開前端”的同時，“償二（èr）代”在“管住後端”方麵（miàn）發揮了實效（xiào），及時反（fǎn）映監測了有關（guān）風險變動（dòng），保險業並未出現係統性和區域性風險。

此外，“償二代”提升了（le）我國保險業國際影響力，初步形（xíng）成了與歐盟償付能力體係、美國風險資本製度（RBC）模式“三足（zú）鼎（dǐng）立”格局，成為新興市（shì）場國家償付能力監管模式的（de）典（diǎn）範（fàn）。

►►關鍵詞四：高（gāo）現價產（chǎn）品

今年以來，短期理財（cái）型保險產品具有收益穩定、透明度高、銷售誤導少等特（tè）點，迎合了消費者愈發（fā）強烈的理財需求，得到了持（chí）續快速發展，但是個別（bié）保險公司完全（quán）依仗這（zhè）一業務，業務結構單一，保費集中度高，使得資（zī）產負債不（bú）匹配問題尤為突出，飽受爭議。

對此，保監會不幹預期限合理、兼（jiān）具保障和理財功能的保險產品發展，使其既能為（wéi）消費者提供風險保障服務，也能提供長期穩健的資產保值增值（zhí）。

但與此同（tóng）時，保監（jiān）會亦通過加強市場引導、明確市場預期（qī），出台調整、改善中短存續期、萬能（néng）險和人身保險產（chǎn）品結構的（de）規定，確保“保險姓保”的價值根基（jī）不動搖（yáo）。

以保監（jiān）會印發的《關於強化人身保險產品監管工作的（de）通知（zhī）》、《關於進一步完善人身保險精算製度有關事項（xiàng）的通知》為例。其中，對中短存續期業務占比提出比例要求，自2019年1月1日起，保險（xiǎn）公司相關產品（pǐn）年度規模保費收入占當年總規模保費收入的比重不（bú）得超過50%；自2020年1月1日（rì）起，比重不得超過40%；自2021年1月1日起，比重不得超（chāo）過30%。

既涉及萬能險產品，如下調萬能保險責任準備金（jīn）評估利率，將評估利（lì）率上限下調0.5個百分點至3%，最低保證利率不得高於評（píng）估利率上限；也涉及投（tóu）連險產品，如（rú）將投資連結保險產品納入中短存續（xù）期產品的規（guī）範範圍，要求保單貸款比例不得（dé）高於現金價（jià）值或賬戶價值的80%。

這一係列規定，有望使得萬能險等人身保險產品定價利率和負債成本逐步回落，個別保險（xiǎn）公司（sī）產品激進（jìn）定價和高結算利率行為將（jiāng）受到顯著遏製，控（kòng）製高（gāo）現金價（jià）值保費規模的盲（máng）目擴張，業（yè）務結構將逐步優化，保險公（gōng）司盈利能力、風險防範能力和可持續發展能力將（jiāng）進一步增強。

►►關鍵詞五：商車費改

2015年6月起，商業車險費率改革試（shì）點工作已經在黑龍江等18個地區實施，2016年7月，保監會正式（shì）把商業車險改革試點推廣到全國範（fàn）圍。

對商（shāng）業車險費率改革的費（fèi）率框架設計，應該從以下三（sān）個方麵理（lǐ）解：

第（dì）一，費（fèi）率框架體係中擴納了類似（sì）NCD係數（無賠款（kuǎn）優待係數）的指標。NCD係數與（yǔ）出險次數、保費掛鉤，小額賠付案件因此而減少。更重要的是，通（tōng）過經濟杠杆促進了駕車人員安全意識的提升，降低了社會整（zhěng）體的風險成本。

第二，車險定價因子的引進，使得費率的公平（píng）性朝前（qián）邁（mài）了一步。此前，商業車（chē）險價（jià）格主要由車輛價格決定。在綜合考（kǎo）慮（lǜ）不同車型的賠付率、出險頻率和零整比等風險要素，並且兼顧客戶的接受（shòu）程度後，初步引入了車型因子係數，搭建了按照車型（xíng）定價的框架體係，有望（wàng）逐步解決車型的賠付差異問題。

第三，在商業車險費率費改革後，保險公（gōng）司在自主核保係數和自主渠道係數方麵擁有一定的自（zì）主定價權。自主核保係數的設（shè）立初衷，是為了使（shǐ）保險公司把差異化定價的核保能力體現出來。

從目前的（de）情況看，在大量車險保單使用“雙85”係數的（de）情況下，第一批、第二批和第三批費改地區的車險綜合賠付率（lǜ）分別為（wéi）58.2%、59.9%和（hé）62.5%，而成熟國際市場的車險賠付率介於（yú）70%-75%；未來財產險公司有望再進一步（bù）放開自助（zhù）渠道和自主核保係數，以實（shí）現更大程度地讓利於客戶（hù）。

►►關鍵詞六：健康險爆發式增長

中國保監會公布的2016年前三季（jì）度數據顯示（shì），今年前9個（gè）月，保（bǎo）險行（háng）業共實（shí）現原保險保費收入超（chāo）過25168億元，同比增長32%，增（zēng）幅較（jiào）去（qù）年同期上升逾12個百分點。

其中，健康險原保（bǎo）險保費總量（liàng）增長迅猛，前三季度健康險業務原保險保費收入3430億元，同（tóng）比增長86.8%。按照前9個月的（de）保費增長趨勢預測，今年健康險保費收（shōu）入將（jiāng）為5000億元左右。

從保監會發布的數據來看，非保障性業務（wù）在保險公司業務中的比例有所下降，而健康險比例的提升則尤為凸出。

2016年以（yǐ）來，健（jiàn）康險每個月（yuè）的保費收入均徘徊在300億-450億（yì）元之間。從（cóng）所占份額上看（kàn），健康（kāng）險從1月份的原保費占比（bǐ）8%和（hé）規模保費占比不到6%，猛增至前三季度的原保費占比18%，規模保費占比12%。

平安證券研報顯示，在2006年（nián）-2015年的（de）十年（nián）間，我國健康險保費收入複（fù）合增長率高達118.4%。如果以新“國十條”所定位（wèi）的保險密度（dù）發展（zhǎn）目（mù）標來計算，我國健康險規（guī）模在（zài）2020年將會達到1.5萬億元。

言及健康險，稅優總歸是繞不過去的話題。民眾購買稅優健康險，除了能夠享受（shòu）個稅優惠（huì），它的保障（zhàng）責任突破了基本醫保目錄（lù）限製，允許帶病投（tóu）保（bǎo）、不允許拒保，且不設置等待（dài）期，大幅突（tū）破了保險業既（jì）往的業務模式（shì）與管理（lǐ）體係。

2016年1月1日起，財政部、稅務總局（jú）、保監會聯合在4個直轄市及20多個城市實施商業健康（kāng）保（bǎo）險個人所得稅政策試點。目前，國內（nèi）已有（yǒu）16家保險公司開展此項業務。

但自今年3月全國首單個人稅優健康險保單簽出至今，全行業參與承（chéng）保的公司16家公司合計承保17525件，保費收入僅為2180萬元，個人稅優健（jiàn）康險作為政策性保險（xiǎn）業務，麵臨著“叫好不叫（jiào）座”的尷尬局麵。

►►關鍵詞七：互聯網保險崛起

隨著互聯網浪潮在整個金融行業的蔓延，無論是銀行業、證券業，抑或保險業均不同程度地（dì）感受到了互聯網對（duì）傳統金融業務（wù）的衝擊，構建新的互聯網金融（róng）業態既是迫在眉睫、亦正（zhèng）處風口之上。

相較於銀行、證券，保險（xiǎn）業的互聯網金融業務起步較晚，目前大多仍停留在借助互聯網渠道銷售保險產品、線上獲取客戶信息（xī）等基（jī）礎環節；但毫無疑問，互聯（lián）網保險的經營模式正在快速滲透、改變、乃至顛覆保險產業鏈中的多個環節。

據中國保險行業協會數據顯示（shì），國內獲準經營（yíng）互聯網保險業務的（de）公司從 2011 年的28家上升到2015年的110家，保費規模也（yě）從32億元高歌猛進至 2234億元，五年間（jiān）翻了將近70倍。

其中（zhōng），財產險公司互聯網業務保費收入 768.4 億元，比（bǐ）2011 年增長（zhǎng） 34.4 倍，在財產險公司全部業務的占比從0.5%提升（shēng）至9.1%；人身險公（gōng）司互聯網業務保（bǎo）費收（shōu）入1465.6億元，比2011年增長（zhǎng）141倍，在人身險公司（sī）全部業務中的占比從0.1%提升至9.2%。

與此同時，互聯網保費在總保費收入中的占比從 2011 年的（de） 0.12%上升到 2015 年的 9.2%；互聯網保險保（bǎo）費增（zēng）量占保險行（háng）業保費總增量的比率，亦從2012年（nián）的11.97%猛增至33.97%，無不昭示著（zhe）互聯網保（bǎo）險業務（wù）增長對整個保險行業（yè）的業（yè）務發展發揮著愈（yù）發重要的作用。

就現階段我國互聯網保險行業來看，其行業集中度較高（gāo），2015年互聯網（wǎng）保費收入排名前十的保（bǎo）險公司互聯網（wǎng）保險保費收入合計為1725.5億元，占當年全國互聯網保費總收入的77.25%。

值（zhí）得關注的是，目前（qián）互聯網改變了（le）保險業的產品結構和銷售渠道，未來甚至會重構保險（xiǎn）行業的（de）新生態，但互聯網保（bǎo）險快速（sù）發展的背後尚存在一些問題需要完善：

如（rú），當前互聯網與保險（xiǎn）業之間的跨界融合仍大多浮於表層，多數僅停留於改變其銷售渠道（dào）、服務體係等，尚未真正深入到商業模式層麵。

又（yòu）如，互聯網保（bǎo）險的迅速壯大吸引各路資本競相進入，但行業規則尚不健全，容易滋（zī）生經營銷售不規範、風險交（jiāo）叉（chā）傳遞等各類隱患等。

再如，基（jī）於金融科技應用及互聯網保險產品本身的創業團隊層出不窮，但資（zī）本對保險業務的熟悉程度及對行業未來發展趨勢的認識處於較淺層（céng）麵，掣肘了創（chuàng）業項目的成功孵化及迅（xùn）速壯大。

►►關鍵詞八：保險資金運用

截至2015年底，我國（guó）保險業總資產12.36萬億元，較年初增長（zhǎng）21.66%；保險資金運用餘額11.18萬億元，較年初增長19.81%，占保險行業總資產的90.45%。

2004-2014年，保險資金累（lèi）計實現投資收益總額21425億元，平（píng）均投資收益率為5.32%，平均每（měi）年（nián）貢獻近（jìn）2000億元的收益，對提升保險業利潤水平、改善（shàn）償付能力、壯大資本實力、有效（xiào）化解風險發揮了十分重要而積極的作用。

2016年以來，保監會采取了一係（xì）列監管措施，包括強化對重點公司和重點業務的監管力度（dù）、用好信息披露等事中事後監管（guǎn）工具、加強資產負債匹配監管、推（tuī）進資產管理公司健全（quán）公司治理和責任追究機製等。

隨（suí）著近年（nián）來保險（xiǎn）資金投資能力（lì）、風險管理（lǐ）能力的（de）提升，保險資管機構已具備由保險公司（sī）的附屬投資機構（gòu）向獨立的資產管理（lǐ）機構轉變的動力和能力，隨著保險資產管理產品發行的（de）諸多（duō）限製進一步解除，國內保險資管業的第三方資產規模（mó）也將進一步增加。

 目（mù）前（qián）， 保險資產管（guǎn）理公司呈現差異化（huà）發（fā）展態勢，整體分為三類發（fā）展模式：

第一類是專注（zhù）於管理母公司資金的公司，業務模式及投（tóu）資理念堅守傳統，負（fù）債驅動資產（chǎn）配置為主；

第二（èr）類是第（dì）三方業務占比較大（dà）的公司，市場化程度較高（gāo），綜合投資能力正在接近或者達到充分競爭的（de）大資產管理市場的標準；

第三類是（shì）處於起步階段的公司，正（zhèng）按照市場化理念和模式塑造（zào）提（tí）升。

      2017年“七大趨勢（shì）”預測      

  趨勢一：預（yù）計2017年我國原保險保費收入將超過3.5萬億（yì）元，合理的增長區間在16%-21%

根據中國保監會最新（xīn）數據統計，2016年1-9月，我國原保險保費收入（rù）25168.26億（yì）元，同比增長32.18%；而此前公布的一、二季度末累計原（yuán）保險保（bǎo）費收入分別為11979.12億元和18812.82億元，同比增幅分別為42.18%和37.29%。受年中有關（guān）產品監管新規出台、及資本市（shì）場持續低迷（mí）等因素的影響，原保險保（bǎo）費規模（mó）的同比增長（zhǎng）幅度有所降低。但即（jí）便有所（suǒ）下滑，預計全年保持25%以上的同比增幅應為（wéi）大概（gài）率事件。

同時，綜合《中國保險年鑒2016》統計近年保費收入和增幅的對比圖，不難看出，自2012年-2015年間，保費規模保持了持續的增長態勢，分別為8%、11%、17%和20%，保費收入也從15488億元、17222億元（yuán）、20235億元增長到24283億元。按照（zhào）這樣的（de）增長趨勢（shì），再結合2016年保險業全年的發展情況（kuàng），粗略計算，截止到2016年末，我國原保險保費收入將突破年入3萬億元的“整數關”。

因此，綜合以上分析，我們（men）保守估計，2017年我國原保險保費規模將超過3.5萬億元，較合理的增幅區間在16%-21%之間。當然，這還要綜合考慮經濟（jì）環（huán）境、利率浮動、資本（běn）市場，監管政策、及（jí）稅收環境等綜合因素的影響。

   趨勢二：主（zhǔ）動降低負債資金成本，利差損風險總體可控

三季度末，中國人壽、中國太保（bǎo）、新華保險三家上市（shì）公司季報披露的淨（jìng）利潤分別同比下降60%、41.3%、44.6%，但降幅較上半年有所收窄，這背後是保險（xiǎn）業受複雜利（lì）率環境和（hé）資本市場波動影響、投資收益（yì）大幅下滑的現實境遇。

但值得注意的（de）是，保險業盈利水平主要表現在當期利潤和公司未來利潤（rùn）貼現（內含價值）兩個方麵。

當期利（lì）潤的波動主要受現行會計準則和資本市（shì）場的影（yǐng）響：因傳統壽險的準備金提（tí）取金額與750天國債收益率曲線掛鉤，而過去750天的國債收益率曲線整體水平在下降、導（dǎo）致（zhì）準備金增加、當期利（lì）潤下降。

據安信（xìn）證券測（cè）算，預計（jì）750日10年期中債（zhài）國債收益率在2016年將下降25個BP，預計險企將通過上調合理溢價部分的假設（shè）來減少折現率下降的幅度，進而緩解利潤壓力。

盡管（guǎn）近來保險業當期（qī）利潤有（yǒu）所下降，但2016年（nián）1—6月，行業主要上市保險（xiǎn）公（gōng）司的未來利潤貼現值依然保持了兩位數的（de）增長，行業長期盈利能力可期。

2013年起，保監（jiān）會積極推動壽險行業費率市場化改（gǎi）革，至2015年分紅險定（dìng）價利率放開，政策層麵的改（gǎi）革基本落地。

此前，市場普遍擔憂利率下行導致保險公司投資收益無法覆蓋（gài）負債端（duān）資金成本。但據東吳證券（quàn）測算：上（shàng）市（shì）保險公司存量保單（dān）負債成本平均約（yuē）2%，新業務成本平（píng）均約1.6%（中小保險公司可能達到4%以上）。目前長期（qī）國債收益率2.7%~3.0%，保險公司即使不配置風險資產仍享（xiǎng）有約1%的利差。

值（zhí）得注意的是，2016年開門紅，不少公司仍在大量銷售高成本產品，迫於利率市場化的（de）壓（yā）力、保費擴（kuò）張（zhāng）的剛性需求等原因（yīn）並未主動（dòng）下調成本。但這種通過維持較（jiào）高利率、以保證保費規模高增長（zhǎng）的模式，加大（dà）了行業（yè）未來利差損風險，難以（yǐ）長期持續。

因此，預計大型保險公司將於2017年開始主動降成本（事（shì）實上，這一趨（qū）勢在2016年已（yǐ）經顯現），首選下調存量（liàng）業務的非保證（zhèng）利益（yì），如分紅險的分紅率和萬能險的實際結算利率；以及下調新業務的定價利率和萬能（néng）險最低結算利率等。

此外，為應對潛在的（de）利（lì）差損風險，壽險公司應采取的措施包（bāo）括：

其一，堅（jiān）持穩健審慎的產（chǎn）品（pǐn）策略，推動能夠穿透利率周期的長期保（bǎo）障性產品的發展，防範低息環境下可能產（chǎn）生的利差損風險（xiǎn）。

其二，建立有效的資產負債協（xié）同管理機製，優（yōu）化大類資產配置，適（shì）當增加（jiā）信用風險（xiǎn）敞口提高風險收益，適當降低新配（pèi）置的資產久期。

其三，貫徹（chè）“償二代”體係（xì）建設要求，構建以全（quán）麵風險管理為核心的資產負債管理體係。

在資（zī）本（běn）市場低迷（mí），利率環境（jìng）複雜，保險（xiǎn）業務規模快速增長的情（qíng）勢下，保險公司盡（jìn）管麵臨著一定的利差收窄（zhǎi）、利潤下降的壓力，但是壽險公司通過前述多種舉措，將有效應對複雜利率環境（jìng）給壽險行業經營管理帶來的利差損壓力，行（háng）業利差（chà）損風險總體可（kě）控。

  趨勢三：破題資產荒，保險資金（jīn）配置（zhì）五大命題

截至2015年底，我國保險業總資產12.36萬億元，較年初增長21.7%；保險資金運用餘額11.2萬億元，較年初增長19.8%。

目前，在大資管市場上，保險資（zī）產規模僅次於（yú）銀行和信托。2004年至2014年的（de）十年間，保險業總資（zī）產和保險資金運用餘額分別從1.2萬億元、1.1萬億元增加至10.2萬億（yì）元（yuán）、9.3萬億元（yuán），年複（fù）合增長率分（fèn）別約為22.4%、22.2%。

然（rán）而，伴隨保險資金不斷快速集聚（jù）而來的，是保險資產配置難度加大，優（yōu）質資產荒挑戰嚴峻；資產端和負債（zhài）端矛盾依然突出，高成本（běn）負（fù）債所帶來的利差損風險即使總體可控，但其隱患仍是懸在部分保險公（gōng）司頭上的達摩克裏斯之劍。此外，個別（bié）公司治理問題導致經營行為激進；再投（tóu）資風險和流動（dòng）性風險需引起高（gāo）度關（guān）注。

有鑒於此，我們認為，2017年保險資金運用趨勢將大（dà）致包括以下幾點：

其一，固定收益類資（zī）產（chǎn）投資難度加大。2017年（nián）仍將處於低利率環境，銀行（háng）存款、債券、債（zhài）權等固定收益類資產的收（shōu）益率仍然（rán）承壓，國債、高等級信用債等中低風險資產的收益率已降到較低水平。

就2016年（nián）情況（kuàng）來看（kàn），上市險企普遍進一步減少了（le）定期（qī）存款的配比（bǐ），對債券市場的判斷有所分化，但（dàn）在理（lǐ）財（cái）產品和（hé）其他（tā）固（gù）收類產品上的（de）配（pèi）置比例則呈（chéng）現（xiàn）小幅上揚之態。

其二，隨（suí）著固定收益類資產收（shōu）益率持續走低，權益類資（zī）產的波動性加大。相較而言，在綜合對風險、收益、償付能力指標等考量後，一級、一級半乃至二級市場的股權投資空（kōng）間尚為廣闊，是較為理想的投資品種。

此外，以平安、太保兩家公司（sī）為例，其近一年內持續加大對（duì）優先股的配置力度。如2015年平安的優先股投資分紅收益率達5.3%，若將25%的免稅因素計算進去（qù），相當於實現逾6.5%的收益水平。

其三，在資產（chǎn）荒下，保險資金多元化配置動力將繼續加強。另類投資將仍然是2017年保險業關注與資產配置的重點。

截止9月底，保險（xiǎn）資金在另類投（tóu）資方麵的配置約為25.4%，較年初上升2個百分點（diǎn）。其中，長期（qī）股（gǔ）權投資占比（bǐ）約8.4%；房地（dì）產（chǎn）投資占比接近1%；私（sī）募債權、基礎設施項目、不動產債權類投資等占比約為12.7%。

但值（zhí）得（dé）注意的是，另類投資的存量規模從8月到9月（yuè）首次出現環比（bǐ）下（xià）降（jiàng），說明在大量非標（biāo）資產到期情況下，隨著（zhe）險（xiǎn）資加快對另類資產的配置，今後尋找優質標的，邊際難（nán）度將逐漸增加。

其四，隨著今年7月保監會放寬保險資金可投基礎設（shè）施項目行業範圍，增加政府和社會資本合（hé）作（zuò）（PPP模式）等可行投資模式。地方性基礎設施建設或舊城改（gǎi）造項目是保險資金較（jiào）為理（lǐ）想（xiǎng）的投資選擇，通常這類項目擁有政府信用擔保，具有投資期限長、收益（yì）高（gāo）於債權投資、波動率較低的特點，項目整體資質較（jiào）高。

其五，保險（xiǎn）公司需豐富資（zī）管產品。保險資產管（guǎn）理產品對提（tí）升保險資管機構的管理（lǐ）費收入、市場競（jìng）爭力以及（jí）客（kè）戶積累起到至關重要的作用。

最後（hòu），保險公司應全（quán）力拓展第三方業（yè）務，參與大資管市場（chǎng）競爭（zhēng）。從國際成熟市場（chǎng）的曆史經驗來看，保險資管機構（gòu）的第三方業務在總受托管理資產中的占比較高，國際上通行占比（bǐ）約為70%～80%。

  趨勢四：健康險爆發式增長，期（qī）待稅（shuì）延型養老明年試（shì）點

三季度數據顯示，今年前9個月，我國健康險業（yè）務原保險保費收入3430億元，同（tóng）比增長86.8%，按照前9個月的（de）保費增長趨勢（shì）預測，今年健康險保費收入將有望達到5000億（yì）元。

今年以來，從份額上看，健康險從1月份在原保費中占比8%，和規（guī）模保費占比不到（dào）6%，猛增至前三季度（dù）末的原保費占比18%，規模保費占比12%。

平安證券的研報顯示，2006年-2015年的（de）十年間，我國健康險保費收入複（fù）合增（zēng）長率高達118.4%。如果以新“國十條”所定位的保險密度發展目標來計算，我國健康險規模在2020年（nián）將會達（dá）到1.5萬億元。

今年10月發布的《“健康中國2030”規劃綱要》顯示，2015年，我國個人衛生支出占衛（wèi）生總費用的比重為29.3%，未來將努（nǔ）力實現持續下降，但這一數字的下降（jiàng），目前是建立（lì）在總費用（yòng）絕對值（zhí）持續增加的基礎上，因此（cǐ），居民的商業健康保險需求依然巨大。大力發展商業健康險，在滿足居民的不斷增長的需求同時（shí），也是行業共識“保險姓保（bǎo）”最（zuì）有力的體現之一。

 但今年3月正式上線的“個人稅優健康險：則仍麵（miàn）臨著“叫好不叫座”的尷尬局麵，原因主要有三：

其一，作為新產品，民眾（zhòng）對該產品並不了解，市場有（yǒu）待培育、需（xū）要預熱（rè）時間；

其二，現（xiàn）有的定價規則，比如允許帶病投保、賠付率不能（néng）低於80%等，對保險公司來（lái）說風險較高，保險（xiǎn）公司在（zài）推銷業務時不敢大範圍推；

其三，目前個人稅優健康險僅（jǐn）在31個城市開展試點，範圍仍有待拓寬。

人口老齡化快速來襲，人口結構潛移默化（huà）的改變，迫切需要大力發展商業養老保險（xiǎn），與商業健康險（xiǎn）一樣，商業養老保險也熱切期待獲得更多稅收支持。

2014年8月，國務院發（fā）布的保險（xiǎn）業新“國十條”中就明確提出（chū）要適時開展個（gè）人稅收遞（dì）延型商業養老保險試點；2015年兩會上，克強總理所作的政府工作報告中，再次提到（dào）要推出個人（rén）稅延型養（yǎng）老保險，但時至（zhì）今日，仍是“久聞樓（lóu）梯響，不見人下來”。

經過若幹年的協調推動，我們希望個人稅延養老（lǎo）險在2017年能夠正式落地、開始試點（diǎn），這將極大地刺激第三支柱——商業養老保險的發展。

  趨勢五：資本競逐（zhú）保險牌照（zhào），並購熱（rè）升溫

近年來，保險牌（pái）照持（chí）續走（zǒu）熱“千金難求”，引各路資本爭相競逐，目前仍（réng）有約200家公司排隊（duì）靜候新牌照。

據不完全統計，2016年截至目前，保監會合計批籌17家保險公司，包括6家壽險（xiǎn）（多為地方法人）、3家相互保險、2家（jiā）再保險、2家資產管理、2家財險、1家科技保（bǎo）險、1家健康險。 

據了解，2015年年內獲批的壽（shòu）險公司（sī）僅為中華聯合一家（jiā），而2016年則已有6家壽險公（gōng）司獲批；財險公司方麵，則僅有建信（xìn）財險和黃河財險（xiǎn）批籌。

各路資本對保險牌照可謂是垂涎已久，一方麵源於保險公司獨特的經營特點，能（néng）為控股公司（sī）提供長期穩定的低成本資金；另一方麵則希望進一步延展其傳統產業（yè）鏈，推進其在金融領域的戰略布局、促（cù）進產融資源結合；亦有者則試圖對（duì）其積累的大數據資源予以再開發、反哺主業；更（gèng）有甚者希望借助（zhù）互聯網保險概念（niàn）在資本市場上提振股價。

但從獲準批籌（chóu）的公司（sī）來看，除多為地（dì）方（fāng）法人的少數幾家傳（chuán）統壽險公司外，相互（hù）保（bǎo）險、科技保險、再保險（xiǎn）等新業態（tài）、專業化保險公司成為市場準入的（de）主力軍；而將業務範圍聚焦於（yú）監管層所倡導的長期養（yǎng）老保險、健康險、小微企業業務（wù）、履約保證保險（xiǎn）等領域，則是前述多家保險公司成功批籌的重要（yào）原因之一。

我們預測，2017年監管批籌的保（bǎo）險公司序列將與2016年（nián）的情況較為相似：傳統壽險、財險公司按節奏批籌；符（fú）合監管倡導方向、保險業發展趨（qū）勢的（de）細分專業化保險公司獲批成（chéng）功率較高；商業（yè）模式不清晰、股東方資金實力不（bú）足，則將會是發起者（zhě）難獲（huò）批籌的兩（liǎng）大硬傷。

新牌照批籌不易，資本熱度（dù）不減，加上保險公司經營有其自身的規律性，及周期性，我（wǒ）們認為，2017年，保險業內的“並購熱”仍將持續升溫。

  趨勢六（liù）：互聯網保險啟（qǐ）動行業發展“新引擎”

互聯網保險發（fā）展正在邁入新紀元（yuán）。毫無疑問，互聯網保險的經營模式正在快速滲透、改變、乃至顛覆保險產業鏈中（zhōng）的多個環節。

從創新發展的角度看，中國互聯（lián）網保險經曆了以渠道創新為核心的互聯網保險1.0階段、以（yǐ）產品創新為核（hé）心的2.0階段，現（xiàn）在正進（jìn）入以商業模式創新為核心的3.0階段。

中國保險行業協會數據顯示，國內獲準經營互聯網（wǎng）保（bǎo）險業務的公司從 2011 年的28家上升到2015年的110家，保費規模也從32億元高歌猛進至 2234億元，五年間增近70倍。

與此同時，互聯網保費在總保費收入中的占比從 2011年的0.12%上升到 2015 年的9.2%；保費增量占全行（háng）業（yè）保費總（zǒng）增（zēng）量的比率，亦從2012年的12%猛增至34%，數據凸顯互聯網保險業務作為“新引擎”的助力作用。

近年（nián）來， 大數據、雲計算、移動互聯等基礎技術為互聯網（wǎng）保險的發展提（tí）供了有強力支撐，區（qū）塊鏈、物聯網（wǎng）、人工智能、基（jī）因診療（liáo）等新興技術（shù）將革命性改變保險業態，為保險業的轉型升級提供充足動力和賦予其無限（xiàn）可（kě）能（néng）性，體現在：

其一，數據的融合和共享。數據是保險生產的原材料，有（yǒu）效運用大數據，將大幅降低產（chǎn）品定價成本、賠付成本及展業成本。以車險為例，波士頓（dùn）谘詢公司（sī）曾進行過推算，信（xìn）息技（jì）術可將綜合賠付率降低16-22個百分點，費用率可降低10-12個百分（fèn）點，賠付（fù）率降低6-10個百分點。

二是新型保險消費場景的運用。利用金融科技，特別是互聯網技術，可以建立新型保險交易場景和交易模式。如飛（fēi）機延誤險、網絡購物退貨險等，都（dōu）是針對市場消費場景設計保險交易模式，把消費過程中產生的保險需求和供給實現無縫對接；極大提高交（jiāo）易效率。

三是利（lì）用區塊鏈、物（wù）聯網等技術，解決困擾行業發展的“逆選擇風險”。逆（nì）選擇不（bú）僅（jǐn）提高了保險成本，同時（shí）破壞了（le）保（bǎo）險公平分攤損（sǔn）失的機製，成為保險經營中常見的痛點、難點。

  趨（qū）勢七：保險將在服務國家戰略上扮演越來越重要的角色

保險具有扶危濟困的天（tiān）然屬性。火災保險、意外保險、疾（jí）病保險、農業保（bǎo）險等的起源和發展，無一不是基於保障最廣大貧困人（rén）口和社會弱勢群體的生活品質的需要。

以農業保（bǎo）險、大病保險為例。目前，我國農業保險已經覆（fù）蓋了（le）農、林、牧、副、漁業的（de）各個方麵。2015年，農業保險承保主要農作物14.5億（yì）畝，占全國主要（yào）農作（zuò）物播種麵積的59%，其中三大口糧作物平均承保覆蓋率超過70%，承保農作物品種達189類。我國農業（yè）保險市場規模已躍居亞洲第（dì）一、全球第二，農業保險穩定農村貧困群眾生產生活、維護國家糧食安全、促進農業（yè）可持續發展的作用顯著發揮。

而（ér）大病保險自實施以來，已覆蓋（gài）全國31個省（shěng）區市，覆蓋人口達9.2億，報銷比例普遍（biàn）提高了10到15個百分點，345萬大病患者直接受益，有效緩解了“因病致（zhì）貧、因病返貧（pín）”現象。

此外，保（bǎo）險資金（jīn）作為重要力量對接“一帶一路”、城市基（jī）礎設施、國際合（hé）作等重大項目；運（yùn）用責任保險機製，化解（jiě）社會矛盾糾紛（fēn），為創新社會治理和（hé）公共服務（wù）提供保險支持；積極服務（wù）社會民生，推出（chū）稅收優惠型商業健康（kāng）保險、積極推進遞延型商業養老試（shì）點，支持多樣化的養老（lǎo）和保險服務；擴大保險覆蓋麵，探索建立巨災保險製度，努力編製一張張市場化的保險保障（zhàng）網等。

 相信未來，通過激發保險服務功能，我（wǒ）國保險業將（jiāng）在立足經濟社會發展全局，積極服務國家戰略，為國家重大發展戰略和重大改革舉措提供強有力支持上，發揮越來（lái）越重要的作用（yòng），同時自身也將實現由“保險大國”向“保險強國（guó）”的重（chóng）要轉變。

項主席曾公開表示：到2020年，一個保障全麵、功能完善、安全穩健、誠信規（guī）範，具有較（jiào）強（qiáng）的服務能力、創新能力和國際競爭（zhēng）力，與中國經濟社會發展相適應的現代保險服務業，將呈現在世人麵前。

（來（lái）源：最保（bǎo）險 研究員：朱（zhū）誌超 李（lǐ）致鴻 趙萍 ）