【分析】消費金融發展的前方：底線、發展、瓶（píng）頸、監管...

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近兩年來，國（guó）內消費（fèi）升級加速推進，在這背後，消費貸款的推動作用功不可沒。國家統計（jì）局數據顯示，2016年前三（sān）季（jì）度消費對國內生產總值增長的貢獻率達到70%，比去（qù）年大幅提高超過20個百分點。這其中，消費信貸的快速發展起到了巨大作用。近日央行（háng）、銀監會聯合印發了《關（guān）於加大對新消費領（lǐng）域金融支持的指導意見（jiàn）》，對加大消費金融（róng）領域支持和改善消費金融發展環（huán）境等方麵提出了一（yī）係列新的政策措施。市場（chǎng）與政策的兩方麵（miàn）利好，吸引大公司爭相布局。作為一個爆發式增長（zhǎng）的藍海市場，消費金融成為了許多資本競逐的對象。互聯網機構如螞（mǎ）蟻金服旗下推出了螞蟻花唄、京東推出京東白條。

從（cóng）發達國家的經驗來看，消費占GDP的比重（chóng）較高，消費是經濟增長的第一（yī）引擎，而我（wǒ）國消費信貸占GDP比（bǐ）重還偏低，這也意味著消費信貸有很（hěn）大的增長空間。據權威機構研究報告分析，2014~2017年中國消費信貸規模將維持20%以（yǐ）上的複合增長率，2015年中國消費信貸規模達到19萬億，同比增長（zhǎng）23.3%，預計2019年將達到41.1萬億，其中2017年將超過27萬億元（yuán）。我國（guó）居民消費領域具有溫和提升杠杆空間，消費金（jīn）融無論絕對數（shù）量還是相（xiàng）對滲透率與海（hǎi）外發達（dá）國家均有較（jiào）大差距，未（wèi）來提升的空間巨大。

自2016年下半年（nián）起，消費金融再次站在了金融市場的風口浪尖，大有接替互聯網金融的成為金融發展新領軍之勢。產品既有已經（jīng）發展成熟的按（àn）揭貸款、信（xìn）用卡、汽車分期等，也包括近年新興的購物分期、大學生貸款、螞蟻花唄、京東（dōng）白條等，可謂百花爭（zhēng）豔。在政策引領和消費基礎的支（zhī）持下，消費金融的發展空間給予（yǔ）了各路資本無限的想象空間。

  消費金（jīn）融：一種基於利差的小額信貸

鑒於房地產價格既（jì）非CPI的一般（bān）統計項目，目前按揭的增長又遠非普通住房消費需求所能解釋，而信用卡業務僅有持牌的銀行機構（gòu）才能開展且多數使用者並未使（shǐ）用其附息融資功能，刪繁就（jiù）簡，本文消費金融僅指消費性的個人小額信用貸款，這才是真正站在風口的消費金融，也是（shì）各路資本競相爭奪的領域。

消費金（jīn）融的發展恰（qià）逢互聯網金融的發展，互聯網技術在消費金融領域的（de）應用，使得消費（fèi）金融服務更具普（pǔ）惠性和滲透力，能夠覆蓋更多的包括農民工等流動人口、大學生等中低端用戶群體，並（bìng）直接深入到生活消費的各個場景。同時（shí），各類市場參與（yǔ）主（zhǔ）體（tǐ）積極布局消費金融領域，逐步形成消費（fèi）金融公司、電子商務企業、分期平台的競（jìng）爭格局。

一是持有銀監會牌照的消費（fèi）金融公司。緊抓“小、快、靈”特點，貸款申請簡便、審核標準相對寬鬆。但與商業（yè）銀行網點多、電子銀行係統成熟、賬戶管理支付便捷、客戶群體（tǐ）征信基礎牢固等優勢相比，還有很大差距。早期的消（xiāo）費金融公司（sī）多以銀行為（wéi）主（zhǔ）體設立，2015年消（xiāo）費金融（róng）公司試點進一步（bù）放開後，更多來自不同行業的設立主（zhǔ）體參（cān）與進來，為消（xiāo）費金融公司差異化經營帶來有利契機。作為（wéi）持牌銀行業金融機構，其信用評級較高，資金成本較低，主要利潤來源為利差。

二是（shì）大（dà）型互聯網電商平台。主要依托自身龐大的平台（tái）和場（chǎng）景優勢，麵向平台內的消費者（zhě），提供分（fèn）期購物、小額（é）貸款等特定用途信貸（dài）服務（wù）。由於在互聯網金融、網絡零售、用戶大（dà）數據（jù）等領域均具有較明顯的（de）優（yōu）勢，因此在細分的互聯網消費金融（róng）領域中，具有較（jiào）強的綜（zōng）合競爭力，並通過建立自身（shēn）的信用評價機製，逐步向客（kè）戶（hù）提供非特定（dìng）用途信用貸款，建立了類似銀行信用卡和消費（fèi）貸的信貸服務體（tǐ）係。其低成本資金主要來自支付渠道中商戶和消費者的沉澱資金，盈利主要來自利息收入、商戶的傭金和（hé）逾期還（hái）款的手續費。

三是分期平台、P2P等小型互聯網金融公司。作為新湧現出來的互聯網消費金融服務模式，目前主要針對大學（xué）生和城市低收入（rù）群體。由於目（mù）標群體缺乏穩定（dìng）收入、流動性較強、信用記錄不完善等，其在資產質量（liàng）控製、征信數據獲取、客戶群體延續性（xìng）等方麵均麵臨挑戰。其盈利主要通過承受更高的壞賬，批量化（huà）規模化審批降低操作成本並做大規模，再引入風投資金（jīn）消（xiāo）化壞賬，通過不斷的股權（quán）轉（zhuǎn）讓直至IPO，實現資本最大化收益。

比較分析發現，消費金融並非全新（xīn）的金融業態，其本質是（shì）賺取（qǔ）利差的小額貸款，仍然沒有（yǒu）脫（tuō）離傳統信貸業務的範疇，除了亮眼（yǎn）的互聯網平台、大數據分析，主要盈利模式仍然是基於風險承擔的利差收入。

  模式創新：能否超（chāo）越小微企業貸款（kuǎn）的（de）發（fā）展空間?

與消費金融最相近（jìn）的領域可謂小微企業貸款，兩者的出發點都是小額信貸，客戶群體和貸款性質的不同（tóng）形成了兩者不同的發展方向。因此，可（kě）以將消費金融定義為向居民個人提供的消費性（xìng）貸款。然而，同為小額（é）貸款的小微企業貸款卻深受“融資（zī）難融資貴”指責和風險高（gāo）發的困擾，經過爆（bào）發式增長之後，風險處置對貸款機構的盈利能力形（xíng）成嚴重拖累，各方資本與市場主體對小（xiǎo）微（wēi）企業貸（dài）款望而卻步，與受到各方（fāng）資本青睞的消費金融可謂冰火兩（liǎng）重天。但是，2016年以來剛（gāng）剛發展額消費金融能跳出小（xiǎo）微企業貸款的困境，成（chéng）為小額貸款（kuǎn）發展的新方向嗎（ma）?進一步分析，消費金（jīn）融和小微企業貸款主要（yào）有以下幾點不同：

一是對借款行（háng）為的經濟假設不同。小（xiǎo）微企業貸（dài）款是生產經營性貸款，強（qiáng）調借款人的價值創造能力，基於借款（kuǎn）人使用貸款的投資行為能（néng）創造盈利的理性預期。如果（guǒ）銀行發（fā）現借款人沒有使用貸款從事正常（cháng）的生產經（jīng）營活動，或從事生產經（jīng）營（yíng）活動的風險超過銀（yín）行的承受範圍，則一般通過抽貸限貸等方式進行風險控製。但（dàn）是消費信貸不同，借款人的使用貸款的目的（de）並不在於盈利而（ér）是滿足當期的消費需求，銀行甚至限（xiàn）製消（xiāo）費信貸進入風險性投資領域。因此，其經濟邏輯（jí）的基礎並不在於借款（kuǎn）人總財富的增加，而（ér）是在於借款人總收入的跨期配置，並承擔利（lì）息支付的（de）損（sǔn）耗。

二是對利率定價的容忍（rěn）程度（dù）不同。隨著貸款客戶的下沉，客戶還款能（néng）力也隨之下降，貸款機構需（xū）要提高利率以（yǐ）彌補風險。對於小（xiǎo）微（wēi）企業貸款而言，麵臨的信貸配給約束較為明（míng）顯，銀行等貸款機構並不願意通過提高利（lì）率來滿足高（gāo）風（fēng）險小微企（qǐ）業客戶的信貸需求，企業也限於自身盈利能力而不願承受高（gāo）息貸款。但消費貸款（kuǎn）似乎跳出了信貸配給（gěi）約（yuē）束，特別是互聯（lián）網類消費貸款平均利率高於10%，顯著高（gāo）於小微企業貸款利（lì）率水平，並仍通過高利率（lǜ）策略覆蓋更多的客戶群體。

三是（shì）對風險貸款損失的處理不同。小微企業貸款（kuǎn）的風險處置仍偏重抵押物和擔（dān）保等第二還款（kuǎn）來源，且單筆貸款的核（hé）銷損（sǔn）失和實質催收都麵臨不小的成本壓力。消（xiāo）費（fèi）信貸通常為信用（yòng）貸款，顆粒度和分散度都高於小微企業貸款，事實上摒棄了傳統上對單筆貸（dài）款質量的關注，采取批量（liàng）化規模化運作模式，通過忽略個體風險損失，直麵（miàn）客戶群體的係統（tǒng）性風險，以高（gāo）利息收入覆（fù）蓋不（bú）良貸款損失。這意味消費金融機構隨著客戶下沉，要通（tōng）過持續做大規模來盡可能滿足對概率模型的采樣需求（qiú），也意味對（duì）杠杆的（de）依賴。

綜上所述，消（xiāo）費（fèi）信貸比小微企業貸款的覆蓋麵更廣、風險偏好更（gèng）高，對係統性風險的抵（dǐ）禦（yù）能力更弱，很難發現明顯超越小（xiǎo）微企（qǐ）業貸款的發展（zhǎn）優勢。隨著消費金融領域客（kè）戶下沉不斷加深，消費金融的短期發展將麵臨（lín）更多未知和更加嚴酷的風控（kòng）挑戰，長（zhǎng）期發展則更是依（yī）賴我國經濟發展方式轉變和居民收入水平提（tí）升。因此（cǐ），消費（fèi）金融的發展（zhǎn）空間需要穩步拓展，健康發展將是一個精耕細作、循序漸進的過程（chéng），應防範大幹快上帶來的各種金融風險和經濟風險。

  消費金融發展的前（qián）方：陷阱還是希望?

在經濟發展和個人（rén）消費支出增長的背景下，由（yóu）於傳統（tǒng）金（jīn）融機構服務不足、信用卡人（rén）群覆蓋有限等，消費金融領域確實給一些非銀行金（jīn）融機構留出一定的信貸服（fú）務空間，政策的鼓勵和監管準入的調整也給非金（jīn）融資本進入金融領（lǐng）域提供了一些機（jī）遇。

（一）消費金融的發展基礎

一是（shì）經濟條件的成熟。改革（gé）開放30年取得巨大的經濟成就使居民消費能力和消費意願不（bú）斷上升。2015年全年全國居民人均可支配收入21966元，比上（shàng）年增長8.9%，扣除價格因素，實（shí）際增長7.4%。2016年1~9月份，社會消費品零（líng）售總額23.8萬億元，同比增（zēng）長10.4%。居民消費支出增（zēng）速高於收入增速，為信貸類消費金融的創（chuàng）造了發展（zhǎn）空間（jiān）。

二是政策鼓勵。消費金融發展的主（zhǔ）要政策背景是需求側改革中“穩增長”，通過刺激三駕馬車中的消費需求，穩定經濟增長。消費金融也是符（fú）合“惠民生”下的普惠金融，為尚未享受（shòu）到傳統金融服（fú）務的弱勢群體提供信貸類金融（róng）服務，提升資金跨期配置效（xiào）率。更是供給側結構性改革的“補短板（bǎn）”，符合加強金融（róng）供給能力的要（yào）求。

三是監管準入（rù）簡政放權。消（xiāo）費金融領域幾乎（hū）是目（mù）前門檻最低的金融領域，銀行牌（pái）照、消費金融牌照（zhào）、小額貸款牌照和第三方支付牌照，都能（néng）合規涉足消費金融領域。作為最正牌的消費金融公司，能進入銀行間市場融資，目前銀監會已批準設立17家，審批（pī）設立速度不斷加快。

（二（èr））消費金融的發展麵臨的瓶頸

這一年來消費金（jīn）融呈（chéng）現爆發性增長的（de）重（chóng）要原因（yīn）之一是前期市場（chǎng）缺乏這一層級的金融覆蓋工具，客戶（hù）需求集中被（bèi）開（kāi）發使行業呈現爆發式增長，據（jù）艾瑞谘（zī）詢數據，2015年中國消（xiāo）費信貸規模達到19.0萬億元，同比增長23.3%，占中國整體信貸餘額20.2%。雖然不少市場機構預計中國消費信貸規模在未來依然仍將維持20%以上的快速增長趨勢，但從國際經驗看，美國消（xiāo）費金（jīn）融市場在（zài）經曆3年爆發式增長後（hòu）的發展速度不斷走低，逐步收斂至10%以下的正常水平。我國消費金融市場後續發展的瓶頸將受兩大不確定（dìng）因素製約。

一方（fāng）麵我國居民境內（nèi）消費能力可能被高（gāo）估（gū）。據世界銀行公布的（de）2015年末國民儲蓄率數（shù）據，中國儲蓄率接近50%，高於全球大部分國（guó）家（jiā）和地（dì）區。但國民儲蓄率代表的是經濟體整體的儲蓄率，統（tǒng）計口（kǒu）徑包含居民、企業、政府和淨出口等貢獻，按照居民儲蓄占全部（bù）儲蓄不到40%的（de）比例估算，居（jū）民（mín）儲蓄率僅（jǐn）約為20%。即使按照不同口徑計算，我國居民儲蓄率幾年來也成下降趨（qū）勢，市（shì）場中比較悲觀的觀點認為，我國（guó）居民（mín）儲蓄率綜（zōng）合水平隻有9%。沒有高儲蓄的支撐，進一（yī）步通過加杠杆刺（cì）激居民消費（fèi）的空間將非常有限。

另一方麵（miàn）目（mù）標客（kè）戶群體持續開發的基礎較為薄弱。即使上述儲蓄率被嚴重低估，假設我國居民儲蓄仍然有足夠的開發空間，但在現階段高儲蓄者也難以（yǐ）成為消費金融的有效客戶。一方（fāng）麵高儲蓄者一般為高收入群體（tǐ），早已被信（xìn）用卡等傳統信貸服（fú）務覆蓋，且（qiě）利率遠低（dī）於消費金融行業平均利率。另一方麵，如今我國資產收益率持續降低（dī），而消費信貸的利率顯著高於（yú）一般資產收益率（lǜ），高儲蓄者並（bìng）無借貸消費的經濟動機。所以，消費金融麵臨的客（kè）戶（hù）群體仍是儲蓄率較低的人群，消費能力持續開發的（de）基礎（chǔ）較弱。

  消費金融發展要守住（zhù）三條底線（xiàn）

國際金融危機（jī）後，一個重要的經驗教訓就是金融的發展一定要以服務實體經濟發展的（de）中心。就（jiù）消費金融而言，其發展則應以服務消費者為中心，通過消費金融機構信（xìn）用轉換和期限轉換的功能，在有效的風險管理下，將不同性質和（hé）期限的資金合理配置到（dào）不同層次的消（xiāo）費需（xū）求上，最（zuì）終實現居民消費水平的提高和國民經濟的增長。為實現這一（yī）目標，消費金（jīn）融行業的發展要守住三個底線。

一是消費（fèi）金融的發（fā）展（zhǎn）不能增加宏觀經濟發展的不穩定因素。一方麵，要（yào）防止通脹出現劇烈波動。在人民幣（bì）貶值和房價上漲的雙重（chóng）擠壓下，市場（chǎng）似乎出現了人民幣（bì）對內和（hé）對外同時貶值的一致性（xìng）預（yù）期，部分居民（mín）通過借（jiè）貸對衝財富損失的風險。對（duì）於消費信貸，則形成“借貸（dài）消費——物價的上漲——加大對內貶值的預（yù）期——更多借（jiè）貸消費”的正反饋鏈條，增加導致物價出現大幅波動的不穩定因（yīn）素。另一（yī）方麵，要防止消費增長對資產泡（pào）沫的依賴。房地產等低（dī）流動性資產價格上漲會導致居民的財富預期上升，消費貸正好為（wéi）刺激當期消費提供便利條件（jiàn）和工具，通過信用轉換，將居民的（de）賬麵財富增長轉化（huà）為真實的消費能力，特別是麵臨當期流動性不足的部（bù）分居民有動力通過消費金融實現期限（xiàn）轉化的目的。但（dàn）是，一旦出現資產價格下跌，將引發劇烈的消費收縮，加之其中（zhōng）類似於金融加速器的（de）杠杆效應，存在引發信用緊縮甚至經濟危機的風（fēng）險。

二是消（xiāo）費金融（róng）的發展（zhǎn）不能（néng）以犧牲金融弱（ruò）勢群體利（lì）益為代價。由於傳統金融對低收入群體服務的不足（zú），消費金融的客戶下沉已（yǐ）然打上普惠金融的（de）旗號占據了道德高地，拒絕或限製低收入（rù）人群獲得信（xìn）貸服務的權利將會飽受指（zhǐ）責，目前限製銀行（háng）機構向無收入（rù）能力大學生發放信用卡的規定也是備受爭議。但是（shì），正在被消費金（jīn）融開（kāi）發的（de）客戶群體正是傳統意義（yì）上（shàng）的金融弱勢群（qún）體，一些貸款機構（gòu）將客戶下沉至大學生和低收入青年群（qún）體，主要利用了他們（men）對消費衝動自我控製能力較差、對利率（lǜ）認識不深刻的弱點，一方麵，通過手續費掩飾分期貸（dài）款高息複利的性質，在手續（xù）費中對已清（qīng）償本金繼續收息的隱蔽性極高，另一方麵貸款逾期後不及時提示（shì），頻繁製造高額違約（yuē）金（jīn），部分學生因此背負高額的債務負擔。加之一些機構通過非法手（shǒu）段催收貸款，已發生多起導（dǎo）致家庭貧困，甚至痛失親人的慘劇。因此，消費金融對客戶的過度開發可（kě）能對金融弱勢群體帶來實質性損害。

三是（shì）消費金融的發展不能透支低收（shōu）入群體（tǐ）消費增長的潛力。實際（jì）上，消費金（jīn）融（róng）可進一步開發的客戶主要是低收入群體，無非是促進（jìn）消費者把未來的（de）消費提（tí）前，且以較高的利率貼現，這無疑會損耗低收入群體當期就為（wéi）數不多的儲蓄，造成（chéng）其資本積累減少（shǎo）而失去向上發展的潛力。另一方麵，當（dāng）年地方政府舉債大搞基建，尚需如今中央政府出（chū）麵推進債務置換，減（jiǎn）輕債務負擔（dān），那麽應如何幫助（zhù）在缺乏個人破（pò）產（chǎn）法律保護下的低收入者應對高企的債務壓力?如（rú）何給（gěi）予違約客戶獲（huò）得重新信貸服務的機會?

  不容忽視的監管挑戰

一是風險資本過（guò）度湧入透支消費金融發展潛（qián）力。近年來P2P的野蠻發展和多發的詐騙案件使其聲譽受到嚴重損（sǔn）害，隨著《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦（bàn）法》出台，互聯網金融監管的收緊使P2P有著（zhe）迫切轉型的需（xū）求，而消（xiāo）費金融正式這（zhè）些資本和公（gōng）司（sī）的下一站（zhàn）選擇（zé）。然而，這些機構的盈利方（fāng）式重點不在（zài）消費金融業務本身，一些機構把消費金融當做一個（gè）新的噱頭，通過各種“新詞（cí）兒”包裝和業績（jì）迎合，抬高估值並吸引股權投（tóu）資套現。盈利模式的不同將導致這部分機構對短期業績的關注超過長期（qī）穩定的（de）發（fā）展（zhǎn），風險（xiǎn）偏好較高，並存在粉飾業績掩蓋（gài）風險的可能。從我國（guó）分業（yè）監管的角度看，大（dà）有刷著銀行業領域的業績，賺著資本市場利潤的意味，容易引發消費金融市場的短期過快增長，不利於消費金融行業的長（zhǎng）期穩定健康（kāng）發（fā）展。

二（èr）是消費金（jīn）融（róng）可能成為跨區經營的套利工具。目前，我國大多（duō）數中小銀行機構仍受到區域經營範圍（wéi）的限製，依托互聯網平台技術（shù）的微眾銀行和網商銀行的突破也較為有限。但是，消費金融沒有明確的地域概念，實質上是一種全國性的信貸資產業務。依據《消費金（jīn）融公司試點管理辦法》，消費（fèi）金融公司不能（néng）吸收個人存（cún）款，同業（yè）拆入資金也有不得高於資本淨額100%的（de）上限，那麽其資金來源顯然隻有股（gǔ）東存（cún）款(借款)和資（zī）產證券化業務。調研顯示，目前持牌消費金融公司杠杆率普遍為5~7倍，其杠杆資金來源主要為股東存款，既有（yǒu）低成本的優勢，更重要的是，實現了股東（dōng）銀行機構區域性（xìng）負債與（yǔ）全國性資產的匹（pǐ）配，至少在個人業務領域實現了跨（kuà）區域經營。雖然對（duì）銀（yín）行業區域經營的限製存在一些爭（zhēng）議，但上述方式至少存在“監管套利”的風險。

三是消（xiāo）費金融領域的監（jiān）管（guǎn）政策體係有待進一步完善。隨著《關於加快發展生活性服務業促進消費結構升級的（de）指（zhǐ）導意見》、《推進普惠金融發展規劃(2016~2020年)》、《關於加大對新消費領域金融（róng）支持的指導意見》等係列政（zhèng）策（cè）法規的出台，促進消費金融行業發展的（de）政策體係基本成型，但監管體係尚不全麵，有進一步完（wán）善空間（jiān）。《消費金融公司試點管理辦法》僅針對銀監會批（pī）準設（shè）立的消費（fèi）金（jīn）融公司，對從事消費金融業務卻持有小額貸款牌照的互聯網金融公司並不適（shì）用，缺乏對消費金融行業進行監管和監測的頂層製度（dù）規範。《關於促進互聯網金融健康發展的指導意見》提出，互聯網消費金融業務由銀監會負責監管。然而，在我國以機構（gòu）監管為主的監（jiān）管體製下，向功能性監管轉變（biàn）需要循序漸進的過程，現階段持有小貸牌照的機構（gòu）不論（lùn）是否從事以消費為目的的個人信貸業務，其監管權仍在地方政府(金融辦)，缺乏全國範圍的數據統計和風險監測（cè），其風險卻能（néng）呈現（xiàn）跨區特征，地方監管機構缺乏足夠的協調和處置能力。

四是消費金融信貸風險監測體係亟待建立和加強。依托互聯網電商平台的螞蟻花唄和京東白條，其信用創造能力不可忽視，雖然（rán）它沒有吸收個人存款，但是平台上各個商（shāng）戶和個人消費者（zhě）的沉澱資金就是（shì）存款另一種形態。如果其（qí）授信額（é）度僅在平台內購（gòu）物，其建立的（de）內生信用係統對宏觀經濟影（yǐng）響不大，但是隨著對個人非特定（dìng）用途授信業務的（de）開展，其是否在宏（hóng）觀層麵形成類銀行的信用創造能力（lì）值得探討，雖然缺乏數據統計，但至少在邏輯上是這種信用創造能力是不（bú）應被忽視的，可能導致一定規模的資（zī）金遊（yóu）離於（yú）現有貨幣政策和監管體（tǐ）係之外。

五是社會征信係統的有效（xiào）性麵臨挑戰。目前（qián）國內有可用於征信的信貸記錄的個人僅有不足四億人，其（qí）中多數（shù）人的征信記錄還較為單（dān）薄，不能形成具有（yǒu）參考價值（zhí）的個人信用圖景。另一（yī）方麵，現在征信體係的有（yǒu）效性建立在結果導向的（de）基礎上，大量審（shěn）批流程過於簡單、貸款規模（mó）和價格超過（guò）借款人實際償還能力的機構在市場湧現，將導致對信用缺乏充分認識的個（gè）體獲得超越其償還能力的貸款，違（wéi）約行為將大大增加，將嚴重影響正常發展狀態下征信記錄的形（xíng）成（chéng），不（bú）僅影響（xiǎng）個體信譽（yù），更將對整個社會的征信情況的帶來不良的偏差（chà）。

(資訊來源：《銀行家（jiā）》2016年11月刊)